第２０１７年第３期 商 业 经 济 ＳＨＡＮＧＹＥ ＪＩＮＧＪＩ ＮＯ．３，２０１７ （总第４８７期） Ｔ０ｔａｌ Ｎｏ．４８７ 【文章编号】１００９－６０４３（２０１７）０３－００６４－０２ 论上市公司风险投资运作与管理 赵（渤海大学婷 锦州 １２１０００） 管理学院， 辽宁【摘要】上市公司作为风险投资的特殊主体，不仅资金量、资金周转量比较大，而且具有更高的抵御风险的能力。只 有在明确风险投资的特点以及风险投资的潜在风险，综合分析上市公司优势和劣势的基础上，才能为上市公司进行风险投 资提供有益的措施。为了加强风险投资管理，上市公司应该注重运用投资杠杆，建立健全风险监控机制，规避代理风险和加 强公司内部管理。 【关键词】上市公司；风险投资；投资管理 【中图分类号】Ｆ８３０．５９ 一【文献标识码】Ｂ “东山再起”的窘境，同时风险投资还要求投资人要具有 、前言 在市场经济的迅速推动之下，越来越多的上市公司 经济学理底，也就是说，风险投资者必须清楚其投 资的内容和风险，这是进行风险投资的前提条件。目前 来说，风险投资主要集中于高新技术领域。之所以高新 技术领域能够作为风险投资的发源地，一方面是因为高 新技术领域往往需要大量的资金予以维持运营；另一方 参与到风险投资中来。客观来说，风险投资作为二十一 世纪新兴的投资方式在投资主体、投资内容、收益内容 方面都不同于以往的投资。风险投资只有在真正能够满 足投资不虚化、投资方式合理化、投资主体理性化、投资 预测精准化等条件下才能够达到高收益，仅仅注重风险 投资的收益，而不过多关注其潜在的高风险，往往会出 现事与愿违的局面。上市公司作为风险投资的特殊主 面，高新技术领域经常需要投资者“预期投资”才能进行 其相关项目的前期规划。换言之，高新技术领域的科研 项目的顺利进行，依赖投资者的真正的资金注入，这是 高新技术领域投资的主要特点，其实也是风险投资的重 要特征。 体，其特殊之处体现在以下几点：其一，上市公司拥有大 量的、可以随时调配的资金。上市公司必须满足一定的 注册金额才能达到上市的标准，这是基于上市公司的基 （－）风险投资运作概述 本法律规定所决定的，任何上市公司都必须具有足够的 资金予以维持，才能达到上市的目的与目标。其二，上市 公司具有更高的抵御风险的能力。换言之，上市公司能 够真正抵御无司本身还是公司以外的一些风险，这 风险投资的运作大体上可以分为以下几个步骤： 第一，风险投资项目的选择。对于任何一项风险投资 来说，都需要具有比较好的投资眼光，而这种投资眼光 依赖于风险投资项目的好与坏。好的投资项目可以让 投资者“花最少的钱，受最大的益”；反之，差的投资项 些风险对于其他形式的公司来说（如对于一些非上市公 司而言）算比较大的风险，但上市公司一方面资金量、资 金周转量比较大；另一方面，上市公司人才济济，这就造 成了上市公司能够以足够的实力来应对市场上的各种 风险。综上所述，结合风险投资的基本特点以及上市公 司的特点，可以看出上市公司有足够的实力与能力进行 风险投资。 目往往就使得投资者“花最多的钱，受最小的益”，二 者在本质上是截然不同的。第二，风险投资的风险预 测。这是风险投资的关键步骤。虽然任何投资都会有 风险，但风险投资则加大了这种风险。也就是说，风险 投资的风险更大，这就需要投资者能够找到有实力的 风险预估团队，为其投资的风险做好经济学、统计学上 的分析，细化其投资风险，真正做到“花最好的钱，办 最大的事”。第三，风险投资的战略定位。风险投资从 来不是一蹴而就的，而是建立在一系列配套的战略之 上的，只有步步为营，逐渐积蓄风险投资的力量与能 力，才能真正做到风险投资的效益最大化。投资者需 要具有远见的市场洞察力以及厚重的风险投资经验， 二、风险投资及风险投资管理概述 ｆ一）风险投资概述 风险投资以其高收益性、高回报率同时伴随着高风 险性而在市场各种投资中处于显著位置。风险投资从来 不是一种能够稳定收益的投资，投资人要具有比较强的 大量的资金承受能力与资金周转能力，这是进行风险投 资的前提条件。如果一个风险投资者不具备以上两点要 求，就会使风险投资者在遭遇失败时很可能面临着无法 【收稿日期】２０１７－０１－０９ ．．才能使得风险投资得到战略性部署。 （三）风险投资管理概述 风险投资管理是指在风险投资过程中，对风险投资 ６４．． 赵婷：论上市公司风险投资运作与管理 的开始阶段、过程阶段、结尾阶段进行合乎市场经验的管 理。实际上只有真正立足于风险投资的科学管理才能够 使风险投资真正满足市场运营以及投资者收益的过程。 在风险投资的开始阶段，风险投资者需要量力而行，既要 衡量自己的财力、物力情况，又要正确认识风险投资的风 险情况，这些在客观上都需要风险投资做好准备。在风险 投资的过程阶段需要投资者能够依据风险投资项目的各 方市场变化对于其进行相应的投资准备，依据其项目的 会随着项目开发过程其人员也会有变化，而项目科研 人员的变化也意味着其科研实力的变化，这就造成了 投资项目本身的市场风险变化。 四、上市公司风险投资运作分析 （一）投资分析是前提 毋庸置疑，投资分析是任何投资者都必须面对的投 资前提。对于上市公司的风险投资来说，需要上市公司 做好项目前期的市场调研与市场分析。上市公司进行风 进展情况，进行风险预估与风险分析。在风险投资结尾阶 段，需要风险投资者能够真正总结此次风险投资的经验 与教训，深刻认知风险投资的真正风险与问题，为下一次 的风险投资做足准备。 三、上市公司筹资风险成因分析 （一）内因分析 上市公司作为风险投资的主体，是风险投资的风险 承担主体。对于上市公司的风险承担必须综合上市公司 的能力以及风险投资的形成过程来进行，上市公司内部 的风险成因，可以归结为：其一，上市公司的风险预估团 队是否健全。在风险投资过程中，尤其是上市公司作为风 险投资主体的时候，上市公司会依据其雄厚的经济实力 与人力优势进行大量的风险投资，这就需要上市公司必 须具备高素质以及高能力的风险预估团队。如果上市公 司的风险预估团队不健全，就会影响上市公司的风险投 资能力与风险投资准备基础。其二，上市公司是否进行完 善的投资项目市场调研。一项投资能够收益以及收益多 少，直接取决于该项目的投资人是否进行了充分的市场 调研。项目投资人是否依据相应的市场规律以及市场发 展变化情况对其投资的项目进行科学的、完善的市场调 研是其内部风险投资成因之一。其三，上市公司的负债情 况以及股票销售情况。前已述及，上市公司的财力决定了 其进行风险投资的前提，上市公司能够进行相应的风险 投资则取决于上市公司是否能进行大量资金的运营与经 营。从经济学上来说，上市公司的股票销售情况决定了上 市公司是否能够扭亏为盈以及受到市场青睐的程度。所 以，从这个角度来说，上市公司的负债情况以及其股票销 售情况决定了其承受风险的潜在能力是上市公司进行风 险投资风险成因之一。 （二）外因分析 上市公司风险投资的风险外因可以归结为以下几 点：第一，风险投资的项目是否具有潜在的市场价值。 但凡一个投资项目就应该具备潜在的市场价值。不具 备潜在市场价值的投资项目既没有投资的价值，也没 有其市场需要的价值。第二，市场的项目价值的变量。 任何一个风险投资项目都会具有市场价值的变化过 程，这也是风险投资者必须考虑的重要因素，一个项目 究竟在其市场化运作中贬值了还是升值了，这些都是 上市公司必须予以充分考虑的。第三、项目本身的市 场风险承受力。客观来说，作为风险投资对象的项目 本身也具有市场风险，比如高新技术领域的投资项目， 险投资之前，需要做好对其相应的投资项目进行市场调 研与市场分析的准备，这是其进行市场风险投资的必要 步骤。另外，上市公司还必须量化本身的投资能力，以自 身的投资能力作为其进行风险投资的基础，并能够在风 险投资的各个阶段对风险投资项目的市场考察进行持 续跟踪。 （－）有效的合同连接 风险投资是建立在对于风险投资进度的各方面的跟 踪考察基础上的。随着风险投资项目的逐渐深化需要上 市公司能够根据项目的进展情况签订合同。比如，在高新 技术领域的风险投资项目会随着科研项目的顺利进行而 使项目本身的市场价值逐渐放大，达到其项目市场价值 逐渐加大的过程，这时候就需要上市公司对风险投资项 目的前期工作进行合同总结与合同签订，在这个基础上 实现风险投资项目的合同连接。合同连接的主要目的依 然是获得最大的预期投资利润。 （三）分段投资机制 分段投资机制是为了最大地避免投资风险，使上市 公司在投资的各个阶段都能够进行风险投资预测，并根 据预测结果进行投资决定与投资战略部署。分段投资机 制建立在上述的合同连接过程中，也就是说，在上市公司 对每一阶段的项目进展过程中，能够依据项目本身的进 展进行合乎项目阶段的投资。只有上市公司在明确投资 对象本身的进展情况的基础上，才能为投资项目的具体 进展情况进行分析。 （四）有效的管理监控 有效的管理监控是投资者对于投资项目的一项权 利。客观来说，任何投资者都有权利对其投资项目进行监 控，这是由风险投资的本身的特性决定的，只有在有效的 管理监控之下，风险投资者才能够真正知悉项目进展以 及市场变化情况，也正是在这样的基础上，有效的管理监 控才有建立的必要，这是上市公司对于风险投资的基本 权利。要对项目进行有效的管理监控，就必须使得上市公 司进行外围式的观察，逐渐在分阶段投资以及合同连接 过程中对其投资的项目进行具体分析，在具体分析结果 上进行有效的管理监控。 五、上市公司加强风险投资管理的措施思考 一）注重运用投资杠杆 借助于物理学上的基本原理——杠杆原理，经济学 （下转第１５７页） 一６５— 张海燕：营改增背景下我国税法实施策略研究 联，促使广大中小企业能够有效的享受税收优惠，继而获 择——基于两种征税模式的对比研究【Ｊ】．经济学动态， 得良好发展同。 ２０１５，８（３）：７１—８３ 六、结论 【２］樊磊磊．浅议企业“营改增”的应对策略及税收筹划措 施［Ｊ］Ｉ现代国企研究，２０１６，８（２）：３４ 综上所述，基于“营改增”的视角，为了促使广大中小 【３】苏强．“营改增”背景下纳税人涉税风险管理及应对策 企业获得更加良好的发展，我国税法制定了诸多优惠政 略［Ｊ］．注册税务师，２０１ ３，８（８）：５２—５５ 策，对于减轻中小企业税收压力，降低中小企业税收成本 ［４］周刚．营业税改对银行业的影响研究——基于 起到了重要的积极租用。面对当前越来越激烈的市场竞 宁波银行的相关数据分析［Ｊ】．金融会计，２０１３，１０（１）： 争形势，我国税法在“营改增”背景下于中小企业中的实 ４３－５３ 施，必须要能够明确税收立法的原则，丰富税收优惠的形 ［５】刘文军．税法原则对“营改增”的启示［Ｊ】．知识经济， 式，并且要创造良好的纳税环境，由此方能够为我国市场 ２０１３，１７（７）：１０４ 经济与社会经济的发展提供更加切实的税法保障。 ［６】鄢青．“营改增”对商业银行影响和应对策略探讨［Ｊ］．商， 【参考文献】 ２０１６，３２（１ １）：２３１－２３２ 【ｌ】魏志华，夏永哲．金融业“营改增”的税负影响及选 【责任编辑：史朴】 （上接第６５页） 理风险越低。反之，亦然。市场上的这些客观情况，需要上 上进行理论创新的过程中，投资杠杆理论应运而生。投资 市公司必须注意把投资公司的优势以及劣势进行仔细区 杠杆指的是，投资者利用自身优势与外在优势，在综合运 分，明确投资公司本身的人员组成情况、人员专业素质情 用上述优势过程中，把其投资的利益最大化，实现投资收 况以及其进行风险投资的经验等，这些都是规避代理风 益的杠杆式跳跃。上市公司进行风险投资的过程中，尤其 险的必要条件。 要注意分析风险投资的基本原理，综合运用投资杠杆理 （四）加强公司内部管理 论及其内外优势，达到收益的最大化。 上市公司进行风险投资，意味着上市公司本身具有 （－）建立健全风险监控机制 完善的管理。因为风险投资本身就意味着风险大。应 风险投资以其高收益性、高投资性而著称。建立健 对风险投资的风险，离不开一个高效运作的上市公司高 全其风险监控机制既是对风险投资的要求也是对上市 效的市场管理团队，所以上市公司在投资过程中，要不断 公司的要求。建立健全安全风险监控机制，有助上市公 加强自身的内部管理，融入自身的管理优势，总结自身的 司因避免投资失败而带来的麻烦，也有助于投资项目本 投资经验。对上市公司的团队员工进行绩效考核，也就是 身的正当化，实现上市公司与投资项目的真正融合。同 对上市公司风险投资负责部门进行合理的责任区分，使 时必须明确上市公司进行风险投资过程中，建立健全其 上市公司风险投资团队能够在明确其相应责任的基础 安全风险监控机制可以使上市公司自身的项目风险机 上，实现其能力与责任挂钩的发展形势，这有助于加强上 制与项目承担风险机制降低，达到上市公司利益最大 市公司风险投资的管理与运作。对于上市公司而言，建立 化，实现上市公司进行风险投资的真正目的。这就需要 一支能够预测市场投资风险、应对风险投资以外的专业 上市公司与投资项目二者充分结合起来，二者共同努 团队是加强其内部管理的有效途径。 力，才能达到建立健全安全风险监控机制的目的。对于 上市公司而言，必须把内部的风险预估团队以及风险应 六、结语 对团队建立起来，完善上市公司的内部的风险预估团队 对于上市公司的风险投资而言，必须根据上市公司 是建立健全风险监控机制的前提条件。风险投资项目本 的具体特点，在综合分析上市公司的优势以及劣势的基 身在整个风险投资过程中，也面临着风险，这就需要风 础上，不断总结上市公司风险投资的教训与经验。只有在 险投资项目自身树立危机意识，不断寻找危机的解决办 明确风险投资的特点以及风险投资的潜在风险，综合分 法与危机应对办法，实现项目顺利进行的同时，达到精 析上市公司与风险投资的基础上，才能为上市公司进行 准预测项目风险的目的。 风险投资提供有益的措施。 （三）规避代理风险 【参考文献】 上市公司进行风险投资的过程中，基于其现实需要 （１１宋效中，程玮．上市公司风险投资对经营绩效的影响【Ｊ］． 会寻找风险投资公司进行风险投资。因为，对于一些上市 会计之友，２０１４（１ １）：３４—３８ 公司而言，不具备风险投资的专业能力，让专业的投资公 【２】章悦．创业板上市公司风险投资与关联交易的实证研 司进行风险投资是一种有益选择。市场上的风险投资公 究［Ｊ】．江苏科技大学学报（丰土会科学版），２０１５（２）：９０—１０２ 司良莠不齐，专业能力大相径庭，这就使得上市公司对于 ［３】张科举．创业板上市公司ＩＰＯ前后业绩变动及风险投 选择其代理投资的公司过程中，经常感到困惑。风险投资 资的角色［Ｊ］．商业研究，２０１６（１）：７７—８２ 公司的经验越丰富，其能力也就越强，专业素质越高，代 【责任编辑：高萌】 一１５７—
