华润三九财 务分析报告 口文／李筱冉 （德州学院 山东・德州） ［提要］ 本文主要针对华润三九 过高风险大，而负债过低则有未能利用债 取得利润而付出的代价越小，成本费用控 ２００９年～２０１ ２年的财务报表，分析其资 务合理融资，以及失去提高股东报酬率的 制得越好，盈利能力越强。（表３）由表３ 本结构，得出结论，并提出建议。 关键词：偿债能力；盈利能力：营运能 力；杜邦分析 中图分类号：Ｆ２３文献标识码：Ａ 原标题：华润三九医药股份有限公司 财务分析报告 机会等坏处。由表１知，华润三九的资产 可知，２０１０年的成本利润率高于另外３ 负债率相对过高，即负债高、流动资产少， 年，该年流感盛行，而华润三九的主营产 则相应的债权人债务保障就会偏低，会对 品“９９９感冒灵”销量上升，最重要的是 公司以后的融资产生不良影响。但从股东 ２０１０年出售了三九连锁及汉源三九的股 角度看，比率越大股东得到的利润越高。 权，所以利润总额较高但营业收入却次于 华润三九的产权比率较高，风险较大，所 另外３年。２０１２年成本费用最高，资产减 收录日期：２０１４年１月５日 一以必须有良好的融资状况相匹配才能获 值损失很高，说明公司因账面金额高于可 得更好的收益。综上所述，华润三九的长 收回资金金额而产生的损失很高。 期偿债能力偏低。 （二）盈利能力分析 、公司简介 ３、营业收入净利率。（表４）从表４可 以看出，营业收入净利率２０１０年最高，原 华润三九医药股份有限公司（简称 “华润三九”，股票代码为０００９９９）是大型 １、净资产收益率。这是衡量上市公司 因之一是利润总额较高，而营业收入较 国有控股上市公司，２０００年３月９日在 盈利能力的重要指标，是净利润与平均股 低。据相关资料显示，公司２００９年底及 深圳证券交易所挂牌上市，２００７年１１月 东权益的比值，该指标越高投资收益越 ２０１０年初分别出售三九连锁及汉源三九 底正式进入华润集团，２０１０年２月公司 高，获利能力越强。一般来说，负债增加会 的股份造成收入下降，而由“利润总额＝营 名称正式变更为“华润三九医药股份有限 导致净资产收益率上升。（表２）由表２可 业利润＋营业外收入一营业外支出”可得， 公司”。主要从事医药产品研发、生产、销 知，华润三九的净资产收益率高于行业， 营业外收入越高，利润总额越高，因此 售及相关健康服务，“９９９”品牌是中国驰 且从２００９年逐步增加，超过了行业的平 ２０１０年营业成本控制较好对利润总额的 名商标。截至２０１２年底，公司总市值稳定 均水平。经过债务重组，公司渐渐走出负 增加有一定贡献。２０１０年公司投资收益 保持在医药行业上市公司的前列。 指标分析 债过多的困境，其中净利润提高是净资产 较多，说明公司着重于投资业务。 表１ 比率 ２００９在 ２０１０伍 ２０１１正 ２０１２正 二、华润三九医药股份有限公司财务 收益率提高的关键。 同时，通过总资产收 益率的比较可以看 （一）偿债能力分析（表１） 流动比率 速动比率 １．８９ １．６３ ２．２４ １．９２ １．５７ １．３１ １．５４ １．２３ １、短期偿债能力。由表１可知，华润 出，每年的总资产收 三九在２００９～２０１２年的流动比率过低，说 益率都比净资产收 明负债水平过高，而变现能力较强的流动 益率低，由此表明平 资产较少，这必将影响公司的偿债能力， 均资产总额高于平 导致公司未来经营风险很大。因此，华润 均净资产。２０１１年的 三九的短期偿债能力较低，所以公司必须 总资产净利率达到 从存货和应收账款等方面多加考虑，以减 四年最低，其资产规 资产负债率 产权比率 股东权益比率 ２９．８４％ ４２．５３％ ７０．１６％ ２６．７７％ ３６．５５％ ７３－２３％ ３６．１８％ ５６．７０％ ６３．８２％ ３５－３１％ ５４．４８％ ６４。６９％ 表２华润三九与行业；争资产收益率比较 ２００９年 ２０１０ ２０１１笠 ２０１２正 少影响流动资产偿还债务的风险，同时也 模受到存货多等因 要努力降低负债水平。基于医药业高收 素的影响，总资产 入、高风险、长周期、高回报的特征，公司 高，净利率低。短期偿债能力低可以接受，但如果其负债 ２、成本利润率。 率超过一定限度，则公司面临的短期流动 这是反映企业产生 性风险较大，可能引发财务危机，并导致 单位利润时需要耗 无力偿还到期债务。 费的成本指数。该指 净资产收益率 总资产收益率 ｌ９－２５％ １９－３７％ １６．７３％ ｌ９．１０％ １３％ １３％ １０％ ｌ】％ 行业净资产收益率 １９．１１％ １６．７２％ １３－３６％ ｌ８．７５％ 表３华润三九成本利润率表（单位：亿元） ２００９住 ２０１０正 ２０１１年 ２０１２盆 营业成本 ２４．０ １６．９ ２２．７ ２６．８ 利润总额 成本利润率 ９．０４ ３７％ ｌ０－３ ６１％ ９．４８ ４ｌ％ １２．８ ４７％ ２、长期偿债能力。对企业来说，负债 标越高，表明企业为 囫 《合作经济与科技》２０１４年３月号下（总第４８５期） （三）营运能力分析（表５） 越快，利用越好。分析表明，公司的流动资 债程度增加，偿还债务能力减弱，财务风 １、应收账款周转率。应收账款周转率 产周转状况良好，企业内部管理较好，流 险增加。管理者应该准确把握公司所处的 是企业一定时期赊销收入与应收账款平 动资产相对节约，在一定程度上增强了企 环境，准确预测利润，合理控制负债带来 均余额的比率，是评价应收账款流动性大 业的盈利能力。 小的一个重要财务比率。由表可知，华润 的风险。而“资产净利率＝销售净利率×总 通过分解可以看出２０１２年 ４、固定资产周转率。固定资产周转率 资产周转率”，三九２００９～２０１０年的应收账款周转率持 越高说明固定资产利用率越高，管理水平 的总资产周转率有所提高，说明资产的利 续下降，反映了该公司应收账款的周转速 越好。近４年该公司固定资产周转率持续 用显示出比前两年较好的效果，公司利用 度越来越慢，应收账款流动性越来越弱。 下降，与公司增加新的生产设备有关，但 总资产产生销售收入的效率增加。总资产 ２、存货周转率。存货周转率不仅可以 也反映了公司固定资产的利用程度降低， 周转率提高的同时销售净利率的减少阻 用来衡量企业生产经营各环节中存货运 这将影响其获利能力。 营效率，而且还被用来评价企业的经营业 绩。存货周转率越高，企业存货资产变现 合评价企业全部资产的经营质量和利用 碍了资产净利率增加，而成本费用增多造 三、结论 ２年营业收入大幅度提高。 ５、总资产周转率。总资产周转率是综 成该公司２０１１、公司的偿债能力较差。由偿债能力 能力越强，资金周转速度越快。公司近４ 效率的重要指标。周转率越大，总资产周 资产变现能力减弱，销售状况欠佳。 是销售收入与流动资产平均余额的比率， 年存货周转率呈下降趋势，说明企业存货 转越快，销售能力越强。由表可见，华润三 分析得出，近４年华润三九的资产负债 九的总资产周转率总体呈下降趋势，说明 率、产权比率的上升和股东权益比率的下 降都表示该企业的长期偿债能力越来越 ３、流动资产周转率。流动资产周转率 总资产周转减慢，销售能力减弱。 （四）杜邦指标分析。（表６）权益净利 弱。这说明该公司没有进行有效融资，对 变动两方面共同作 ２０１２伍 该指标越高，表明企业流动资产周转速度 率的变动是权益乘数变动和资产净利率 该公司来说，融资将渐入困境。表４华润三九２００９￣２０１ ２年利润表 ２００９笠 ２０１０笠 ２０１１笠 ２、公司的盈利能力增强。经过债务重 用的结果，是衡量企 组，公司净利润增加，成本控制大大改善， 营业收入 营业成本 销售费用 财务费用 ４８．５亿 ２４．０亿 １１．７亿 ３．６８亿 ８３８万 ４３．７亿 １６．９亿 １３．６亿 ３．８６亿 ２７２３万 ５５．３亿 ２２．７亿 １７．６亿 ５．０７亿 １ｌ８０万 ２２４万 ６８．９亿 ２６．８亿 ２２．０亿 ６．６７亿 ７９０万 ９２．９万 业利用资产获取利 负债减少，有效地降低了公司的风险。 润能力的指标。权益 ３、公司的营运能力较差。分析得出， 净利率充分考虑了 华润三九的应收账款流动性越来越弱，存 筹资方式对企业获 货资产变现能力减弱，销售状况欠佳，固 利能力的影响，它所 定资产的利用程度降低，这都将影响其获 反映的获利能力是 利能力，最终阻碍其营运能力的提高。 企业经营能力、财务 四、建议 一２０．１万 一１４５６万 一１５６９万 一１２５７万 管理费用 资产减值损失 投资收益 ２６４２万 一３７２万 ８．８５亿 ９．０４亿 １．４３亿 营业利润 利润总额 所得税 ９．６３亿 １０＿３亿 １．７５亿 ９．２７亿 ９．４８亿 １．３３亿 １２．６亿 １２．８亿 ２．０２亿 决策和筹资方式等 １、实施品牌战略，重视新药研发，提 多种因素综合作用 升自主创新能力，不断开发具有自主知识 的结果。由表６可 产权的先进技术和药品，增强企业核心竞 见，该公司权益净利 争力和抵御经济风险的能力。 率在２００９年至２０１０ ２、加强企业质量管理，以贯彻落实新 年间逐年下降，２０１２ 版ＧＳＰ认证为契机，进一步提升医药流 所有者净利润 ７．０９亿 ８．１６亿 ｌ９％ ７．６０亿 １４％ １０．１亿 ｌ６％ 营业收入净利率 １５％ 表５ 比率 ２００９住 ２０１０在 ２０１１在 ２０１２盆 年有所好转，投资者 通安全监管水平。 在很大程度上依据 应收账款周转率（次） ３０．０９ 存货周转率（次） ５．２６ 流动资产周转率（次） ２．０４ ２７．５７ ３．７１ ２．４８ ２６．５７ ３．７４ １．９３ ２４．Ｏ３ ３．５５ ２．Ｏ６ ３、增强对市场的把握和掌控，销售部 这个指标来判断是 门应进行组织架构调整，营销部门应注意 否投资或是否转让 品牌战略的推出，扩大药品市场。 股份，考察经营者业 。权益乘数越 固定资产周转率（次） １．４２ 总资产周转率（次） 表６ 比率 ２００９笠 Ｉ．２９ ０．７５ １．２８ ０．７８ １－２１ Ｏ．８５ ４、拓宽融资渠道，引导性金融机 Ｏ．９０ 绩和决定股利分配 构加大对制药产业的支持力度。 小，企业负债程度越 主要参考文献： ２０１０年 ２０１１钲 ２０１２笠 权益净利率 权益乘数 资产负债率 资产净利率 销售净利率 总资产周转率 ２０．２６％ １．４３ ２９．８４％ ｌ４．１７％ １５．７１％ ９０－３０％ １９．９４％ １－３６ ２６．７７％ ｌ４．６６％ １９．６６％ ７４．５０％ １８．Ｏ３％ １．５７ ３６．１８％ ｌ１．４９％ １４．７４％ ７７．９０％ ２０．５３％ １．５４ ３５－３１％ １３－３３％ １５．６７％ ８５．００％ 低，偿还债务能力越 ［１］荆新．财务管理学［Ｍ】．中国人民大学 强，财务风险程度越 出版社，２００９．低。除２０１０年外， ［２］东方财富网．ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｅａｓｔｍｏｎｅｙ． ２０１１年和２０１２年的 ｃｏｍ／．权益乘数持续增加， ［３］中国上市公司资讯网．ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ． ｓｔ．ｃｏｍ／． 说明近两年企业负 ｃｎｌｉ《合作经济与科技》２０１４年３月号下（总第４８５期） 田
