ｒ ０ 管 世界 ■■■ ｓ 【摘要】本文主要研究了我国风险投资的管理存在的问 题，从其基本理论入手，分析风险投资的发展历程，以期解决我 国现阶段风险投资管理存在的问题。 【关键词】风险投资 管理 问题 从投资行为的角度来讲，风险投资是指把资本投向蕴藏着 失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新 技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资 过程。从运作方式来看，风险投资是指由专业化人才管理下的 投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过 程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享、 风险共担的一种投资方式。 一、国外企业风险投资回溯及环境分析 国外对风险投资环境的研究开始于２０世纪８０年代，为了 分析和解释不同国家和地区间风险投资发展的差异性，国外许 多学者从不同角度考察了各种环境因素对风险投资形成和发 展的影响。 从发达国家和地区的成功实践来看，风险投资是一种最有 效的高科技自主创新企业投资机制，是中小型高科技企业走向 成功的孵化器，是高科技企业发展的金融发动机。风险投资已 成为一个国家提高自主创新能力，增强国际竞争力的一个必不 可少的重要因素。没有风险投资的支持，创新者就不可能实现 创业的梦想，也就不可能把科技成果转化成为现实的生产力， 转化为产品和技术，当然也就不可能在经济发展中发挥创新的 作用。 二、我国企业风险投资概述 １、风险投资管理的发展历程 由于中国正处于计划经济向市场经济过渡的时 期，同时又面临着传统工业经济向知识经济转型的任务，客观 条件的使得中国风险投资所必需的配套环境还没有完全 建立起来，增加了我国发展风险投资事业的复杂Ｉ生。 我国的风险投资事业发展共分为三个阶段，１９８５－－１９９１年 的先期探索阶段，１９９１—１９９７年的全面兴起阶段，１９９８年至今 的加速发展阶段。我国的风险投资发展曾在２０００年掀起一个 高潮，风险投资机构数量达２４９家，较１９９９年增长１１１‰２００１ 年和２００２年我国风险投资的增长速度均明显减缓。２００３年、 ２００４年机构数量出现下降。直到２００５年，风险投资机构数量出 现了正增长。２０世纪９０年代后期，我国的风险投资事业进入一 个新的阶段。据统计，目前全国已有４００多家风险投资企业，总 规模在４００亿左右。但近年来，由于世界经济的不景气，尤其是 ５６ 《当代经济））２０１２年４月（上） ２００８年全球金融海啸，对世界经济产生了重大影响，也影响了 风险投资领域，风险投资发展逐渐减缓，这也给了风险投资行 业一个冷静思考的机会。 ２、风险投资及其基本特点 风险投资也被称为创业投资，是指由一些专业人员或专门 机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未 上市新兴企业提供长期股权融资和增值服务，培育企业快速成 长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，从 而取得高额投资回报的一种投资方式。风险资本、风险投资人、 投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六 要素。 典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：投资对象多 为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业；期限至 少在３．７年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业 １５％一２０％的股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或 抵押；投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；风险 投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务： 除了种子期融资以外，风险投资人一般也对被投资企业以后各 发展阶段的融资需求予以满足；由于投资目的是追求超额回 报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或 其他股权转让方式撤出资本，实现增值；风险性极高，投资失败 的可能性平均在７０％２￣右，但一旦成功，便会获得超额回报。 ３、我国风险投资操作流程 风险投资操作流程包括七个部分：风险资金的筹建、寻找 有潜力项目、粗略筛选、项目风险因素详细分析和评价、谈判达 成合作协议、项目监控和信息反馈、风险资金成功退出。操作流 程如图１所示。 项目来源 项目审查和筛选广１项目评估 风险资本撤出 门 投资后控制 ｒ＿］ 投资协议 图１ 风险投资操作流程图 ４、上海广电ＳＶＡ风险投资管理方法 广电企业理念系统体现为：超越（Ｓｕｒｐａｓｓ）、价值（Ｖａｌｕｅ）和 行动（Ａｃｔｉｏｎ）三方面含义（也称“ＳＶＡ”理念），其中“价值”是核 心，“超越”是精神，“行动”是准则，三者之间相互依存、互相促 进、共同发展。 上海广电ＳＶＡ风险投资方法是很成功的案例。其战略与结 构主要由征集项目、项目筛选、项目建立、运作支持和退出构 Ｃ ＮＴ ＥＭＰＯ ＲＡＲｇＥＣＯＮＯ ｏ ｌＣＳ＿●■■■＿ 成。征集项目主要集中于项目流与系统的项目开发。项目筛选 一定资金做支撑，这样才能最终实现科技产业化。 是指运用风险投资模式寻找、筛选项目，为广电股份作战略性 投资；要经过初步筛选和专题会谈最终确定项目。项目建立后 （２）投资决策要科学化。因为个人决策的风险很大，所以在 投资决策上，应群体决策。要进行市场与技术调查后再决策，进 行深入细致的调研工作，使决策建立在充分可行性研究的基 础上。 应深入调研，并进行投资条款谈判，实现双方共赢，最终确定投 资决策。运作支持关系到风险投资的内部环境和外部环境，内 部环境主要取决于企业文化与员工凝聚力。最后股份整合广电 股份并单独上市出售。 上海广电ＳＶＡ风险投资能够成功关键赢在其深刻的投资 （３）风险管理要合理化。虽然风险投资是高风险的，但仍然 要在最大限度上降低风险。因此，要明确风险投资公司的管理 职能，要时常跟踪风险企业的变化，但不能过多地干涉被风险 投资企业的经营活动，可以通过对其指导的方式来控制风险。 （４）把握退出时机。风险投资的根本目的不是为了控股，而 是利用高新技术企业的高风险带来的高收益取得高额的回报， 理念与独到的投资哲学。ＳＶＡ风险投资能够认识到创业投资本 质上不是对项目的投资而是对人的投资，最大限度地挖掘员工 的价值是其投资的关键。在其投资哲学的引领下，ＳＶＡ风险投 资注重价值网络的构建，在为投资企业构件优质成长网络的同 时也在为自己公司的发展搭建一个高起点的事业拓展平台。 三、我国企业风险投资管理面临的问题及对策研究 １、面临的问题 （１）在风险投资的要素上重资金和技术要素，轻其他要素。 风险投资方认为，只有高投入，才会有高产出，甚至认为自己资 金越多越好，越多越有实力，眼睛只盯着高投入项目，而忽略了 那些虽然投资少，但有发展前途的项目。实际上，风险投资方的 实力既在于自身资金多少，更在于自身人员素质。风险投资公 司投资的过程中，大多存在重点放在资金投入上，而忽略其他 要素的投入；评估项目时，过多地注重财务和技术，而忽略市场 和管理等问题。 （２）从风险投资的决策看，决策不科学。重收益，轻风险，一 味地拍脑袋决策，而忽略决策前科学周密的调研工作和可行性 分析，且投机心理重。风险投资是以理『生决策为基本前提的，需 经过各方面研究论证，以竭力降低投资为目的，不能存半点侥 幸，否则，就会以失败告终。 （３）从风险投资管理过程看，重投入、轻跟踪管理。风险投 资的特点之一就是操作性强。正如美国著名风险投资家皮彻约 翰逊所说：“我们不仅把骰子掷出去，我们还吹它们，使劲儿地 吹。”我国目前的风险投资普遍存在投入后管理跟不上、管理不 善的问题。 （４）重导入战略，忽略退出战略。在资金注入时，企业比较 注意风险资金的导入战略，而忽略退出战略。一旦资金被退出， 企业会因缺乏新的融资渠道，不能形成风险投资的良性循环。 （５）重第一次投入，轻第二次投入。风险投资公司一旦认准 一个项目，一般就会注入第一笔资金，助其创业。但当新企业扩 大时，就会要求进一步提供资金以壮大企业实力，这时，风险投 资公司应该为其第二次融资，以便达到风险投资资本增值的 目的。 （６）缺乏长期的经营理念，只考虑短期的效益。有些风险投 资企业投资后，可能一时会有比较好的业绩，但长期来看，并不 能给投资者一个好的预期。长此以往，只能从根本上葬送投资 者对于风险投资的热情。 ２、对策 （１）投资要素要集成化，资金来源要多元化。必须有一定具 有市场前景和投资价值的技术、产品或构想，风险投资公司才 能据此融资投资，以期获得超常规的资本膨胀和回报。必须有 所以风险投资最后一般要退出被投资企业的。因此，风险投资 在投资前就要规划好退出的方式与时机。 （５）风险投资管理要整体化。风险投资公司对项目的运作 不能只限于项目选择的成功，还要包括风险资本介入的方式、 风险企业的运作方式，以及最后成功退出的一系列连续的过程。 （６）建立人才培养和人才激励机制。中国应努力培养一些 专业基础知识扎实，有较强管理和创新能力的复合型人才，以 适应高技术产业发展对人才资源的需求。譬如在大学的教学计 划中注重跨学科、宽领域的课程设置，在风险投资的实践中给 予风险投资家以高薪、股权和期权，加快国内风险投资人才的 选拔培养和国外相关人才的大量引进。 四、结论 中国风险投资起步较晚，正处于探索和起步阶段，还很不 成熟。针对目前风险投资存在的问题，中国应借鉴其他国家风 险投资发展的成功经验，采取积极稳妥的风险投资策略，大力 改造和提高传统产业，建立相对完善的投融资市场，拓宽融资 渠道，积极发展高科技产业，以应对激烈的全球经济的竞争。风 险投资业的发展需要大批高素质的风险投资人才和具有长期 增长潜力的高技术企业，构建风险投资业和高技术产业相互促 进、相辅相成、协调发展的机制环境是中国亟待解决的问题。 虽然中国风险投资的发展存在风险较大、市场不成熟、制 度不健全的国内诸多问题，但是中国风险企业发展的巨大潜在 机遇不容忽视。中国版的ｇｏｏｇｌｅ－百度在纳斯达克首次公开募 股，股票首日上市交易价格就飙升了三倍以上，这毫无疑问地 向世界展示，“中国战略”发展并取得成功的巨大潜力，风险投 资在不久的将来也会成为中国经济崛起的加速器。 【参考文献】 ［１】张兆国：高级财务管理［Ｍ】．武汉大学出版社，２００２． 【２】刘爱花：我国风险投资公司运行机制的研究【Ｄ］．北方工业大 学，２００３． 【３】郭涛：发展我国风险投资的思考ＵＪ．经济师，２００８（２）． ［４】王元、梁桂：中国创业风险投资发展报告２００６［Ｒ．］．经济管理 出版社．２００６． ［５］潘焕学、钱军、秦涛：风险投资运行机理与操作实务【Ｍ］．经济 科学出版社，２００６． （责任编辑：张琼芳） 《＇３代经济）－）２０１２ ｇ－－４月（上） ５７
