管理期货：投资组合分散的机会模板

管理期货基金:分散投资组合良机

中天期货研究所吕国文陈贝尔符亮

一、管理期货定义
管理期货（managedfutures）是一个由专业商品交易顾问（CTA:commodity tradingadvisor）管理资金行业。这些交易顾问利用全球期货市场管理用户资产。她们基于预期持有期货头寸来追求潜在利润。管理期货是属于另类投资一个。传统投资通常包含现金、

债券、股票和房地产。而另类投资包含对冲基金、管理期货、股权投资和信用衍生品

等。

管理期货行业已经成功运行超出30年。为了最大化投资组合覆盖面,机构投资者逐步增加管理期货作为投资组合一部分。因为能够做多也能做空,管理期货是一个含有高度弹性金融工具,能够从上涨和下跌市场全部赚到钱。而且,管理期货基金和传统资产相关性很低,使得它们能够在降低投资组合波动性同时提升组合回报率。

管理期货行业发展快速。在时侯,管理期货交易顾问管理着大约450亿美元资产,到了,该数值攀升到亿美元。

管理期货管理资产规模

二、管理期货优势
管理期货基金实际上是一个分散风险投资良机。交易顾问能够穿梭于全球150多个不一样金融市场:从谷物到黄金到货币到股票指数。很多管理期货基金同时雇佣多个交易顾问使用不一样交易策略来深入分散投资组合。

经过一下例子我们能够看到,总风险从－41％下降到了－7.5％,下降了82％。和此同时,收益率从7.4％上升到了8.9％,上升了20％。这关键缘于多样化投资品之间缺乏相关性,甚至部分负相关。因为管理期货基金和股票市场各自运行,二者展现负相关关系。

在一个平衡型投资组合中加入管理期货基金优势以下:
2.1 降低投资组合整体风险
把管理期货基金加入投资组合中一个关键好处就是能够降低组合波动性。因为管理期货基金投资和大范围全球市场,这些投资对象和大多数传统投资品没有长久相关性,这就为降低风险提供了可能。而且,当股票和债券面对不利经济和不好市场条件表现不好时,管理期货基金通常全部会有很好业绩表现。所以,这为大多数投资组合提供了优良向下保护。

多种资产相关性

	管理期货	债券	美国股票
管理期货	1.00	0.30	-0.23

债券	0.30	1.00	-0.29
美国股票	-0.23	-0.29	1.00

2.2 提升投资组合收益率
在管理期货降低组合风险同时,它们能够提升组合绩效。下图能够看出,把管理期货基金加入投资组合能够改善投资组合整体质量和降低潜在风险。JohnLintner博士曾说道“联合了股票、债券和多种杠杆化管理期货基金投资组合在各个可能预期收益下风险全部

低于只含股票和债券投资组合”。从下图中能够看出,在投资组合中增加了20％仓位管理期货基金投资组合,在有效边界最左边,是最优投资组合。

最好投资组合集（01/1987－02/）

2.3 取得大范围分散投资机会
管理期货基金能够高度灵活地在世界各地金融和商品市场进行交易。经过大范围地在全球市场进行分散投资,管理期货基金能够从股票、债券、外汇和货币市场价格改变中赢利。而且很多投资工具和传统投资工具之间没有相关性。

世界范围内,不停增加期货交易所能够为交易经理提供无数机会,从而取得投资工具和投资地域间分散效应。交易顾问所以能够很自如地在没有相关性市场之间切换,来取得利润并规避风险。投资管理期货能够使基金资产抵御那些地域性特殊变量如恶劣天气和政治动荡

造成投资损失。

2.4 在多种经济环境下全部有赢利机会
因为能够做多,也能沽空,管理期货基金能够从上涨和下跌市场中赢利。而且,交易

顾问能够自如地做多和做空。加上投资工具和传统投资工具不具相关性特点,在股票和债券表现不好时侯,管理期货能够有好市场表现。以下图所表示,在1987年股票市场因黑色星期一而瓦解时侯,管理期货取得了20％回报率。相同地,当遭受恐怖份子攻击911事件使得美国股票市场下跌16.3％时,管理期货在同一时间取得了8.3％正收益。

风险事件期间管理期货和美国股票市场运行对比图

2.5 能够经过弹性和纪律损失
当经历市场动荡时,回撤或基金下跌往往时任何投资不可避免。然而,因为管理期货基金交易经历能够做多和做空,尤其是严格使用止损指令,她们就能较其它投资组合更有效率地基金下跌。从下图中能够看出管理期货从1990年11月至2月这段期间,最大回撤要远远小于全球各个关键股票市场最大回撤幅度。

各投资标最大回撤（1990.11－.2）

而且,管理期货基金通常从亏损期恢复时间也更短。这部分是因为其能够抓住下跌市场利用卖空交易盈利。还有就是,其本身损失就少,所以恢复起来也就愈加快。

三、管理期货基金效率和绩效
即使管理期货对于一些人来说是新事物,不过银行,企业和基金经理们早在几十年前就开始利用期货市场来规避因为价格波动给她们带来风险了。期货市场能够使企业有效地控制风险,或把风险转移给市场包含投机者在内其它参与者。而投机者正是正是认为这种风险能带给她们预期收益。

假如市场中没有投机者,那么价格发觉只有在生产者和终端消费者同时需要达成交易时才能形成。有了投机者,市场中买家和卖家同时增加。想要规避风险生产者就能在不影响价格波动而又在自己条件许可前提下,订购更多货物。这么,就增加了市场资金流动性,也有利于市场完善。经过高卖低买,投机者行为能给脆弱市场带来稳定和平衡效果。

回顾过去几十年,你会发觉,管理期货收益率比股票和证券还高。假设在1980年投入一笔初始资金为10,000美元投资,假如投资美股,以标准普尔500指数收益为参考,在初这笔投资将靠近288,000美元。投资以摩根士丹利资本国际指数收益为参考一揽子国际综合股票,这笔投资将靠近120,000美元。不过以一样数量初始资金投资管理型期货话,依据国际证券和金融衍生品中心统计收益率,经过市场波动,这笔投资价值将超出513,000。

市场表现比较（1980.1－.2）

四、管理期货交易策略
资金管理者投资策略通常可分为两大类别:比较主流一类为趋势投资者,另外一类就是中性投资者。很多趋势投资者全部会利用独有技术分析和基础面分析去判定市场趋于上涨或下跌,是做多还是做空。部分趋势投资者精心挑选,聘用资金经理和购置以基础面数据为基础交易系统,但多数人会使用全自动、高度客观、依据资金管理方案预设规律性交易系统。在没有些人类惊恐、贪婪等影响下,全自动交易系统依靠预先设定止损命令,能够实现损失和盈利。市场中性投资者往往会在不一样金融和商品市场（或相同期货市场不一样合约）之间进行套利。使用Delta值中性对冲方案期权卖方也属于市场中性投资者类别。套利投资者和期权卖方全部是期望经过无趋势交易策略进行盈利。

五、管理期货基金种类
全球有三大种管理期货基金,分别是公募期货基金、个人帐户基金、私募期货基金。

5.1 公募期货基金
最新公布零售对冲基金和公募期货基金投资标准比以往降低了。这为小型投资者们提供了新投资工具,而以往只有大型投资者才能参与这种投资。在美国,资金管理者业务操行和交易活动是由美国商品期货交易委员会和美国期货业协会共同监管。另外,向公众公布期货管理基金行为也是受到上述两家机构和美国证券交易委员会、美国金融业监管局和

其它国家监管机构严格监管。公募期货管理基金必需经由会计企业审计并符合严格披露要求。

5.2 个人账户基金
个人账户基金是为法定投资者或高净值个人设置,通常要求含有稳定资本投资,使投资顾问能够依据投资者要求将资金分散到不一样市场部位。比如,一些市场可能被强调或排除。合约条款中可能会包含特殊终止条件和资金管理要求。该类型有点类似和中国期货企业创业业务中立即可能推出定向用户资产管理业务。

5.3 私募期货基金
私募期货基金往往是从部分投资者处募集资金,而且采取有限合作形式。这种基金通常设置最小投资限额为25万美元,每个月或每三个月全部许可入股或赎回。私募期货基金关键优点在于它是规模经济并适适用于中型投资者。

投资顾问往往把这些投资工具依据不一样投资目标进行组合,为投资者提供最大投资多样性。

六、管理期货业参与者
以下几类期货管理基金行业参与者有资格帮助感爱好投资者。值得注意是,这些参与者可能常常身担多重职责。

6.1 商品交易顾问（CTAs）
商品交易顾问负责期货管理基金实际交易。美国期货业协会是期货和期权市场自我规管机构,在该协会下注册商品交易顾问达成1750名。商品交易顾问分为技术顾问和基础面顾问。技术顾问利用计算机软件跟踪价格趋势而且进行定量分析。基础面顾问经过分析供需改变和其它市场信息来估计价格走势。两种交易方法全部能够取得成功,所以很多顾问把两种方法优势结合起来。

6.2 期货代理商（FCMs）
期货代理商在不一样在交易所依据商品交易顾问指令做出实施、结算或持有等操作。同时,很多期货代理商也是场内交易员和交易经理,提供投资业绩汇报。另外,她们还能够向用户提供期货管理基金从而使用户投资组合更多样化。

6.3 商品合作经纪人（CPOs）
她们工作是组织公立基金或私立融资。在美国,她们机构通常为有限合作组织。美国期货协会注册有一千五百多个CPO。绝大部分合作经纪人雇用CTA来作每日交易决定。这些经纪人能够直接分布投资产品或向经纪人中间商批发其投资产品。

6.4 投资顾问（InvestmentConsultant）
为机构投资者提供有价值管理期货,另类投资方面咨询。并帮助她们制订投资计划。同时也帮助机构组织选择基金项目种类,整装依据它们要求投资项目管理人员。有些投资 。顾问以机构名义帮助监视每日交易操作（如确保金,每日市场价位等等）
6.5 交易经理（TradingManager)
辅助机构团体投资者选择商品交易顾问。这些经理们含有娴熟复杂方法方法来分析商品交易顾问结果汇报,她们推荐和组合商品交易顾问之间一向结果纪录有很小相关性。这些交易经理还会开发和宣传自己独有投资产品或管理由其它团体筹集基金。

七、从投资者角度评定风险
期货期权交易和其它任何投资一样含有风险。美国商品期货交易委员会要求以后投资者需要接收风险披露汇报并具体阅读。过去绩效不是对未来结果必需指标。

在选择期货管理基金时,首先应该确定基金经理从业统计是被认证。在投资之前,投资者还应该查询一下该基金历史上最差时期或从任何一个峰值到随即低点跌幅和连续时间。另外还有部分指数能够用来衡量期货管理基金。投资者可能想了解哪些指数最能表现过往绩效,以下是部分常见指数。

八、管理期货费用组成
管理型期货收取管理费用通常高于管理型证券所收取费用。管理费用因所管理期货帐户类型而异,是能够商议,不过遵照一定行业标准。投资者应该明白,管理型期货收益表现基础能表现全部要收取费用情况。

通常而言,交易顾问和交易经理收取两部份费用。一部分是依据所管理资金大小收取一定百分比稳定管理费用。另一部分是依据管理帐户收益收取奖金。这部分奖金往往依

据管理帐户除去资金管理费用和交易手续费后纯收益进行计算。所以,只有帐户在扣除了这两项费用后相对比初始投资出现了净收益时候,才会收取。另外,除了管理费用和收益奖金,帐户还必需支付交易费用或经纪佣金。这项支出反应了帐户实施和结算情况,通常是根据交易手数计算。